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Erik Norland 【商品】从大豆油看原油走势

作者: 分类: F嗨生活 发布于:2020-06-06 浏览(464)


Erik Norland 【商品】从大豆油看原油走势

下面列举两者价格以往的历次互动:

1) 从2005年1月至2006年8月,WTI原油价格从43美元涨至77美元,上涨近一倍。大豆油对原油价格的这轮反弹波澜不惊,2006年7月初达到27.54美仙的峰值,在下一个月WTI原油价格达到峰值之前又下跌约10%。到2007年1月,WTI原油价格从77美元暴跌至51美元,跌幅直追大豆油价格。

2) 虽然原油价格和大豆油价格双双暴跌,但大豆油价格于2006年11月触底,比原油早两个月,然后开始强势回升,到2008年3月价格从23.58美仙涨至71.26美仙。WTI原油价格两个月后才开始强劲反弹,但最终涨幅与大豆油不相上下,从2007年1月的51美元涨至2008年7月的147美元。

3) 在2008年3月达到峰值后,大豆油价格为仍在反弹的原油敲响警钟。大豆油价格从71美仙跌至48美仙,跌幅超过30%,然后在回升至68美仙。几乎在大豆油价格达到这个较低的第二峰值一个月后,原油价格于达到147美元的峰值。到WTI原油价格达到历史高位时,大豆油价格从6月的峰值下跌5%,几乎比2008年3月的历史高位低10%。

4) 在金融危机期间,大豆油价格于暴跌至28美仙,然后年底反弹。相比之下,到,原油价格再过3个星期仍未触底,此时的收盘价为35.35美元。在2009年和2010年,两个市场双双复甦,大豆油又是大部分时间先于原油上涨,期间也有一些小小的起伏。

5) 大豆油价格于达到峰值,略低于60美仙,与2008年的低位相比上涨近一倍。相比之下,WTI原油价格几乎3个月后才在达到114美元的峰值。

6) 此时,大豆油和WTI原油走势开始出现了明显的分歧。在中东兴起阿拉伯之春运动后,市场察觉到地缘政治风险,WTI原油及其他原油基準的交易价格在此后3年半仅相当于2011年高位的大约25%。相比之下,大豆油价格到2014年初从2011年的高位下跌40%,在短暂反弹之后,在2014年夏季再次暴跌,然后恢复到2011年4月价位的一半左右。这预示原油价格在2014年下半年暴跌,WTI原油价格最终跌至26美元。

7) 大豆油价格再次率先触底,于2018年8月跌至25美仙的低位,与2011年4月峰值相比下跌60%。整整6个月后,WTI原油价格于2016年2月触底,跌至26美元,与2011年的局部高位相比下跌75%以上。

8) 到原油价格触底时,大豆油价格从低位回升20%以上。大豆油价格达到41美仙的局部峰值,与低位相比上涨60%以上。原油价格随后也上涨,但几乎两个月后才在达到峰值,略高于50美元,与低位相比上涨近100%。

9) 当原油价格于6月8日达到每桶51美元的局部高位时,大豆价格已经下跌12%,最终于触底,跌至29美仙。WTI原油价格两周后于触底,跌至39美元。

10) 大豆油价格于达到37美仙的峰值,到,跌至大约31美仙。同时,WTI原油价格于至期间稳定在54美元左右,后来最终于向下调整至43美元,比大豆油迟大约3个月。

11) 大豆油价格于达到36美仙的峰值。WTI原油价格持续反弹至1月25日,达66美元。

大豆油价格未回升

大豆油价格到目前为止没有任何持续复甦的表现,这或许预示今后几周WTI原油价格会下跌。不过,从上文所述,大豆油和原油间的12次关係简史来看,如果大豆油价格最终触底,则需要留意WTI原油价格是否会再次触底回升,将大马交易所(Bursa Malaysia)棕榈油期货从美元转换为马来西亚林吉特时也可以看到类似的关係。

另一方面,WTI原油和大豆期权交易者担心的风险方向相反。虽然他们认为今后不会有很高的风险,两种产品的平价(ATM)期权波动率都更接近历史低位,而非接近历史高位,但从期权波动率的「笑脸图」来看,大豆油交易者担心上行风险【图2】,而WTI交易者担心的是下行风险【图3】。

Erik Norland 【商品】从大豆油看原油走势

 

Erik Norland 【商品】从大豆油看原油走势

 

油价下行风险较高

这或许是因为农产品交易者担心大豆产品(大豆、大豆油和大豆粕)的价格可能已经接近许多生产商的边际生产成本,因此下跌空间不会太大。相比之下,WTI原油交易价格远高于许多生产商大约每桶40美元的估算边际生产成本,包括许多重要的美国页岩油生产调节者。

虽然期权交易者也认为,大豆油价格或许可以继续作为WTI原油价格走势的先行指标,但我们需要指出,大豆油的风险可能比许多人想像的更为均衡。农产品价格很低,并且接近生产成本,但并不表示它们不会进一步下跌。同理,中东、阿尔及利亚、安哥拉、尼日利亚和委内瑞拉等许多地方的地缘政治风险,会给油价带来上行风险,WTI原油交易者也不可忽视这种风险。

生物燃料政策影响

大豆油及其他植物油价格为何往往会成为原油价格的先行指标,其具体原因我们尚不清楚,但我们推测是两个因素所致:1)全球60多个国家推行生物燃料政策(包括美国、欧盟成员国、巴西和中国);及2)与庞大的原油市场相比,植物油市场体量过小。前者大约是后者的20倍,而且由于生物燃料政策,原油供求关係很小的波动可能对植物油价格造成极大的影响,很多时候导致植物油价格先于原油出现波动。